一家靠中药起家的老牌药企，花了中药赛道少见的7.58亿元，去押注一款化学药，这笔买卖的逻辑在哪里？
康恩贝引进一款创新镇痛药
7月6日，浙江康恩贝制药股份有限公司（以下简称“康恩贝”）发布公告称，已通过授权引进的方式，取得Adneuris旗下在研创新镇痛药——西博帕多，在大中华地区（含中国大陆、香港、澳门及台湾）的开发与商业化权益。
康恩贝需向Adneuris支付1.19亿元的首付款，以及最高不超过6.39亿元的开发及商业里程碑付款。
以可能最高7.58亿元的总价购买一款药，在中药行业绝非小数目。以康恩贝2025年3.74亿元的扣非归母净利润为参考，相当于两年的利润。
康恩贝此举，究竟为何？
长期以来，我国麻醉镇痛类药品一直由药监、公安、卫健等多部门协同严格把控，叠加传统阿片类药物伴随呼吸抑制、恶心呕吐、便秘及成瘾性等副作用，一直制约着此类药品的临床应用。
西博帕多的价值在于有望解决这一问题。
它是一款全球首创的NOP+MOP双靶点口服镇痛药，预计今年向美国FDA递交新药上市申请。
限制方面，公告提到，西博帕多预计将被美国缉毒局列为IV/V级管控药品，监管级别远低于强阿片类药物所属的II级。
安全方面，临床试验数据显示，西博帕多的镇痛效果优于阿片类强效镇痛药羟考酮，且有望大幅降低滥用、成瘾、躯体依赖和耐受性等风险。
同时，患者无需逐渐减量停药，无需根据肝/肾功能调整剂量，也未出现皮肤瘙痒反应。
该药一旦后面在中国实现商业化，或将改写现有阿片类镇痛药市场乃至整个市场格局。
目前，我国阿片类镇痛药市场由人福医药和扬子江药业主导。摩熵医药数据显示，人福医药占据芬太尼90%左右市场份额；扬子江药业则占据地佐辛96.56%市场份额。
从前景来看，公告显示，中国术后急性镇痛市场正以每年6%以上的增长率持续扩容，预计到2030年规模将突破320亿元。
康恩贝虽以高价拿到这款新药的“入场券”，但后续的变现空间无疑是可观的。
老牌中药企业为何在化药上下功夫？
老牌中药企业突围化药板块，业内有声音认为，这一动作背后是2025年康恩贝业绩承压、需要创新大品种带动增长的现实驱动。
事实上，2025年康恩贝整体营收和扣非归母净利润增速有所下滑，但其中药板块、特色健康消费品板块逆势上扬。
图源：康恩贝2025年年报
王牌产品肠炎宁依然坚挺——2025年销售收入10.8亿元，同比增长20%。更值得关注的是，原料药出口业务的爆发——盐酸大观霉素出口额飙升127%；中药材饮片业务也以11.67亿元、4%的增速稳健前行。
恰恰特色化学药板块营收同比下降7.9%，比如“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片在第十批国家集采中未中标，丢失部分市场；注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠虽纳入集采，但产品单价大幅下降。
在此背景下，需要更多类似西博帕多这样的新药来补位，授权引进无疑是一条见效快的路径。
站在更大的维度审视，这更像是康恩贝创新调整的一步。
2020年，康恩贝原控股股东将20%股权转让给浙江省中医药健康产业集团，其正式纳入浙江省国贸集团体系。到了2024年，创始人胡季强退出董事会。
迈入2025年，康恩贝身上的“国贸时代”印记愈发深刻，年内密集发生至少9人次董高变动。最后一次变化是，年末，国贸集团副总经理应徐颉正式执掌康恩贝，出任董事长。
在管理层更迭的同时，企业的战略定位也在发生变化——国贸集团对康恩贝的期待并不仅是守住传统中药优势，而是通过自主研发+BD引进，打造覆盖中药创新药、化学创新药及特色治疗领域的多元化业务。
这一战略转向，在康恩贝2025年的年报里有迹可循。公司明确提出，要健全品类规划、完善BD引入机制，并引进具备创新和特色临床价值的品种以丰富产品矩阵。而这，恰是国贸集团在资本与产业资源上能够为其赋能的。
此外，康恩贝已围绕创新药及改良型新药形成多条研发管线，包括中药2类改良型新药清喉咽含片、3类经典名方苓桂术甘汤颗粒获得批件；1.2类中药创新药洋常春藤叶提取物及口服液，化药1类创新药EVT-401已进入II期临床试验阶段。
从主营中药到布局多元创新药，从民营底色到国资控股，康恩贝发展的边界正在被重新定义与重塑。
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